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  0.80% 的涨幅；金银比自 46 反弹至 65 后再度回落至 58，明显低于历史中位数 84。受工业属性驱动，当前供需格局较以往出现较大变化，已连续五年呈现显著供给缺口，节后下游工业需求集中释放、贸易商补库，为现货价格提供较强支撑。同时，地缘风险亦对形成支撑，尽管特朗普称美国对伊朗的战争基本结束，但伊朗方面予以驳斥，霍尔木兹海峡抗通胀需求。策略层面，当前沪银隐含波动率（IV）处于高位，但伊朗局势已度过不确定性最大阶段，因此不再建议做多波动率，短期宜保持观望。

  铜：宏观方面，美国2月非农就业数据意外下降，劳动力市场动能快速失温。中东地缘冲突下带动原油价格暴涨，市场部分定价可能带来的滞涨情景，总的来看短期美元偏强走势，海外宏观整体偏空。产业来看，智利矿商安托法加斯塔公司在报告中称，2025年产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引，26年铜产量预计在65-70万吨之间。需求端下游企业全面复产且铜价回调后下游订单表现良好，但显性库存量级高位给予价格压力，关注国内旺季订单成色。当前铜价主要受“高库存、经济预期走弱、美元走强”这三个因素压制，预计下周铜价维持震荡偏弱运行。

  氧化铝：近期国内氧化厂零星减产使得供需边际转向，叠加中东地缘冲突影响下成本端的支撑，氧化价格会出现上涨。基本面方面，矿端在地缘冲突影响下价格或有所支撑，叠加短期内烧碱价格持续上涨，成本端存在支撑。供给方面整体持稳，陆续出现铝厂停炉检修，供给边际转向。截止3月5日，全国氧化铝开工率为77.12%，产量为163.2万吨。库存方面，氧化铝厂由于前期减产，目前仍在消耗自身库存，微幅去库1.04万吨至118.63万吨，铝厂库存则继续受季节性消耗影响，去库5.1万吨至356.94万吨。总的来看，目前氧化铝延续去库格局，流通现货偏紧，持货商挺价惜售情绪增加，现货价格回暖。考虑到后续依然存在新投产能，供应压力依然存在，长期缺乏上涨动力，预计氧化铝保持震荡走势。后续还要关注行业开工与企业检修节奏，以及中东地区局势进展。

  碳酸锂：美伊冲突带来的有色避险情绪有消退迹象，下方短期支撑较强，近期震荡。供给方面，津巴布韦禁止精矿出口进一步证实，引发矿端进一步紧张预期，政策落地影响具有持续性，冶炼厂开工产量继续上行。需求方面，正极材料3月排产季节性改善明显，抢出口刺激下游需求回暖，正极材料节后陆续复工复产，新能源汽车春节前后支撑一般，大厂矿难以补充情况下矿端持续紧缺，供需维持偏紧格局，中长期储能较好需求开始慢慢地落地，津巴布韦矿出口受阻事件持续影响，供需持续偏紧，宏观避险情绪开始有消退迹象，成交量开始放大，警惕冲突的反复性。

  工业硅：昨日工业硅震荡运行，SI2605合约收于8625元/吨，跌幅1.88%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9100-9300元/吨，较前一日下跌50元/吨；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8500-8700元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂东部基地复产15台炉子，后期仍有重启计划；四川硅厂全部停炉，云南仅个别硅厂开工。随着新疆大厂逐步复产，叠加生产天数增加，预计3月份工业硅产量环比增加。需求方面，受生产天数增加以及个别基地复产影响，预计3月份多晶硅产量环比增加；节后归来，有机硅企业开工率小幅增加；节后再生铝合金企业逐步复工复产，带动开工率有所回升。总的来看，3月份工业硅供需均有所增加，若3月份新疆大厂仅复产15台炉子，则供需处于紧平衡状态；若复产节奏加快，则工业硅将转为累库状态。本周初受能源价格持续上涨，成本抬升逻辑下，工业硅价格强势反弹。但之后市场传言新疆大厂优惠电价谈妥，且出现套保行为，硅价冲高回落。昨日大宗商品普跌，硅价跟随大盘震荡盘整。短期内关注能源价格和硅厂套保力度。

  多晶硅：昨日多晶硅冲高回落，PS2605合约收于42450元/吨，跌幅1.18%。现货方面，多晶硅N型复投料平均价48.85元/千克，较前一日下跌0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价47元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格46元/千克，较前一日持平。基本面来看，受生产天数增加以及个别基地复产影响，预计3月份多晶硅产量环比增加。需求方面，多数硅片企业存提产计划，市场代工订单有所增加，叠加3月生产天数增加，预计3月硅片排产环比增加。总的来看，3月份多晶硅呈现供需双增的格局，平衡表表现为小幅去库。节后受硅片降价及相关会议影响，现货价格持续下调。本周初市场交易能源价格持续上涨将利好光伏装机需求，多晶硅价格强势反弹。不过昨日商品整体情绪有所回落，多晶硅亦冲高回落。短期情绪消化后，交易将回归基本面，3月份随着电池片排产增加，硅片价格近期筑底企稳，因此多晶硅现货价格短期或同样持稳，预计多晶硅期货价格或维持震荡走势。

  锌：宏观方面，美国2月非农就业数据意外下降，劳动力市场动能快速失温。中东地缘冲突下带动原油价格暴涨，市场部分定价可能带来的滞涨情景，总的来看短期美元偏强走势，海外宏观整体偏空。产业来看，锌矿紧缺背景下，国产加工费南北方地区出现小幅分化，北方 3 月加工费持稳，而南方多个地区出现一定上涨迹象，但整体处于低位水平。下游需求端仍有待春节假期后企业复产订单释放，但稳增长政策以及消费旺季预期托底需求。总的来看锌供需面或将得到边际改善，锌价较为乐观。

  铝：宏观面上，美伊冲突的激化成为近期最大的扰动因素，从供应端与成本端两方面影响铝产业链，目前已出现实质性减产，成为铝价向上的驱动。宏观方面，特朗普暗示美伊此次冲突或将很快结束，市场情绪显著降温，铝价回撤。

  基本面方面，国内季节性压力依然存在。节后铝锭周度库存延续累积局面，累库幅度略有放缓，3月9日国内电解铝社会库存为127.1万吨，较上周四累库1.5万吨，据SMM推测，后续或将触及135万吨的高位，创近五年新高。综合看来，短期内电解铝虽受情绪影响出现回撤，但目前中东局势仍未明晰，重要的条件仍是霍尔木兹海峡，若后续冲突持续，那么供应收紧的预期仍将为铝价提供向上驱动，短期内预计铝价保持震荡上行。

  镍：避险情绪短期有消退迹象，矿紧张格局下方支撑较强，近期震荡。宏观方面，以色列伊朗以及中东地区冲突不断，市场避险情绪短期消退。供应方面，印尼26年矿端有较大幅度收紧预期，矿生产处于雨季末尾，整体发运仍显紧张，镍生产基本企稳，春节期间冶炼厂生产稳定。需求方面，不锈钢疲软节后仍处淡季，三元材料3月份排产开始回升，淡季销量一般，不锈钢维持刚需采购心态，高镍价压制下游采购力，近期宏观仍有不确定性，镍矿支撑较强下方空间不大，近期震荡。

  铝合金：成本端方面，受铝价回调影响，废铝市场集体跟跌，但在霍尔木兹海峡正式通航之前电解铝供应仍存在收紧预期，价格存在支撑，对铝合金的成本支撑依然存在。供给方面，目前复工节奏相对平缓，价格下行空间存在限制，需求方面，下游对高价的接受度有限，目前当前仍以刚需补库为主，成交较为清淡。总的来看，短期内在成本支撑与供应复苏的背景下，铝合金价格有望震荡上行，中期仍要关注下游消费复苏情况，若恢复显著，则后续铝合金价格重心有望进一步上移。